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财经新闻:
10月11日,中国人民银行货币政策司课题组(下称课题组)发表《央行票据是适合中国国情的货币政策工具》一文。该文对此前十余年间央票的使用效果进行了肯定,并对央票重新定位。
文章称,在外部冲击不确定性加大、影响长期化的关键时期,央行货币政策工具箱内的央行票据被激活,对于推动人民币国际化、稳定汇率预期等多个政策目标效果可期,未来在推进金融供给侧结构性改革中还可发挥重要作用。
这意味着央票功能已从回收过多流动性转为稳汇率、人民币国际化等。在此背景下,市场人士分析称,央票的余额还会增加。这反映在央行资产负债表上为:负债端央票占总负债的比重还将上升。
“现在央票和此前的使用场景不一样。此前主要在外汇占款过多的背景下回收流动性,但现在外汇占款增量为零甚至为负,央票不再以回收流动性的功能为主。目前主要在离岸发央票稳汇率以及设立央行票据互换(CBS)为商业银行永续债发行提供流动性支持。”中信证券(600030,股吧)固定收益首席研究员明明表示。
明明解读称,未来央票将发挥结构调整、配合金融供给侧结构性改革、促进金融支持实体经济的作用,其发行规模和占比还会有一定上升。
课题组再次回应了“央行购买国债的建议”。其发表的文章称,通过买卖国债进行流动性管理容易导致“水土不服”。这意味着短期内央行不会在二级市场上买卖国债,反映在央行资产负债表上为,资产端央行持有的政府债券规模将保持不变。
央行票据规模将增加
本世纪初外汇大规模流入兑换为人民币后,一度造成市场上的人民币流动性过剩。央行一方面通过提高存准率“锁住”,另一方面通过发行央票“回收”,央行原行长周小川将之形象地称为“池子”。
随着央行票据发行量逐步增加,央票在回笼流动性、为市场提供短期金融工具等方面的作用渐渐得到各界认同,其发行规模、市场存量和二级市场交易量也稳步攀升。
从中国央行资产负债表看,央票计入负债端“债券发行”一栏,且央票构成该科目的绝大部分。Wind数据显示,央票规模在2008年达到4.7万亿的峰值,此后随着央票发行减少及陆续到期,“债券发行”规模在2017年6月归零。
占比方面,央票占央行总负债的比例在2017年4月达到峰值(27.8%),此后逐步下降,2017年6月后这一占比也为0。
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